11月投资策略报告：食品饮料的投资未来展望

酒类作为可选消费品中的热门赛道，由于其超强的品牌粘性，是食品饮料板块最重要的板块。三年小周期，十年大周期，本文尝试通过自上而下的角度对酒类行业（尤其是白酒、啤酒）进行分析和展望。投资逻辑：品类的高端赛道：食物链顶端，受益于行业趋势市占率提升：有大吃小空间的赛道（各行业发展周期不同）横纵向延伸：成为平台化公司，即无价格弹性，亦无市占率弹性的赛道新兴赛道：从无到有的赛道性机会（越来越稀缺）

11 月投资策略报告：食品饮料的投资未来展望

中国酒类行业概况—白酒创收，啤酒走量酒类行业分类：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒等白酒行业：贡献了14%的产量、77%的营收和91%的利润啤酒行业：贡献了63%的产量、19%的营收和8%的利润

11 月投资策略报告：食品饮料的投资未来展望

中国酒类行业概况—盈利性：“两升两降”白酒行业：赢家通吃，强者恒强——3%的量增，9%的价增，24%的利润增长啤酒行业：消费升级，拐点向上——0.5%的量增，6%的价增，6%的利润增长葡萄酒、黄酒：消费升级受阻，“量减价增”趋势不明显注：2018年啤酒行业利润增速拐点向上

11 月投资策略报告：食品饮料的投资未来展望

白酒长青，超额收益明显股价表现：超额收益显著2002年以来，申万白酒板块仅2002-2003，2012-2014年跑输上证综指，2017、2019、2020年大幅跑赢从历史收益率的角度来看，白酒行业上市公司（除迎驾贡酒）2008-2020年复合增速均显著跑赢沪深300古井贡酒、山西汾酒、今世缘、酒鬼酒、贵州茅台、五粮液复合增速超过30%

11 月投资策略报告：食品饮料的投资未来展望