“新三板”上市，另一种资本介入

以1919去年为先，2015年酒业商家挂牌新三板成为行业热潮。新三板是酒商上市融资的新路径。多年来以，酒业商家努力在A股与H股上市未果，酒商的融资之路相对滞后，新三板的推出，为酒商融资提供了好方法。虽然不如主板上市后融资方便，但登陆新三板，毕竟使企业治理结构更加合理与规范，定期的信息公开，也让投资者对企业的了解更加透明，有利于优质酒商获得有效投资。

与大多数快速消费品行业一样，酒类企业通过上市融资已经相当成熟。从最早的汾酒登陆深圳证券交易所，到2015年最新一轮上市潮中的迎驾、今世缘，酒类生产企业中的大咖已经形成完整的酒类板块。但与此同时，酒类产业链中的另一大支柱——酒商群体的上市融资之路，则一波三折，布满荆棘。

事实上，在酒水产业链条中，酒商的资金需求一直较为旺盛。从前期的产品斟选、宣传，以及近年来逐渐兴起的品牌运营、收购都需要大量的资金；产品上市之后的渠道运作与市场营销，虽然有厂家的大力支持，但具体操作无疑是对起主导作用的商家的实力的考验。

一直以来，酒类商家都是把自己紧紧捆绑在厂家与产品的“战车”之上，把希望寄托在厂家对产品与渠道的支持上——“给多少钱办多少事儿”一位长期运营白酒的区域酒商告诉《中国酒业》记者。“大多数时候，我们在选择厂家和产品时，会考虑厂家对这些产品的支持力度，特别是这些产品在厂家产品系列中的重要性。如果是老总直管的产品，会更有保障”。

由于生产厂家在产品定位与品牌影响力上长期居于主导地位，酒类商家在产业链条上一直难有大的作为。2012年下半年开始的酒业调整期，使酒水行业格局发生了重大的变化。从消费端引发的震动，使酒商具备了扩大话语权的机会。酒业营销专家王朝成曾表示：对比国际，中国酒商的整体规模分散，实力不足，缺乏如保乐力加、帝亚吉欧那样的大商，酒业走出“黄金十年”或许能为国内酒界大商的形成创造机会。

而要缔造酒业大商，自身强大的资本实力，无疑是必备的条件之一。

截止目前，在国内酒类流通企业中，银基集团是极少数获得直面投资者机会的企业之一。2009年，银基集团在香港成功上市。这家酒商发端于与白酒大王五粮液的战略合作，与五粮液集团拥有逾十年的悠久合作关系，是五粮液酒系列自2000年以来在各市场中的最大营运商。2010年3月取得了由五粮液集团酿制的“永福酱酒”15年的全球独家经销权；并从泸州老窖取得了“国窖1573”系列43度白酒10年国内的独家经销权；汾酒集团两款超高端白酒55度40年青花及55度经典国藏汾酒的全球独家总经销权；贵州鸭溪窖酒全球总经销权也被当时的银基集团悉数拿下。此外，银基集团还引入阿根廷、澳大利亚、智利、法国、希腊、意大利、新西兰及葡萄牙八个国家的葡萄酒进入中国市场。2013年，银基集团不再过度依赖五粮液，也开始与茅台合作，并全面代理茅台全球业务。然而，香港上市毕竟与内地的A股、H股不同，国内投资者仍缺乏机会在股市上直接投资酒商群体。

在《中国酒业》记者的采访中，不少经销商都回忆起亲身经历过的当年“金六福”红极一时的销售辉煌，而操刀“金六福”的华泽集团的多年上市之路，则一直坎坷无果。2011年，当时的华泽集团希望通过“华致酒行”在国内A股上市，却在最后时刻功亏一篑。除了政策的原因，投资者与管理者对酒类渠道的高度不确定性与连锁业前景的不明朗，都是重要的原因。五年来，经济形势与酒界生态都发生了重大的变化，流通领域在国民经济中的重要地位日益凸显，华泽集团也一直没有放弃自己的上市理想。2015年，通过入股酒鬼等一系列资本运作，董事长吴向东再扬内地上市之帆，虽然前景仍难预料，但对杀入内地资本市场的渴望溢于言表。

由于历史上形成的酒商的规模与实力所限，大多数酒商的实力在短时间内，不足以跨越股市的门槛，而股票上市的复杂流程也难以满足酒商对资本的现实需求。不少近年来快速崛起的新型酒商，携模式与创新的优势，开始把目光投向兴起的“新三板”融资平台。

三板市场起源于2001年“股权代办转让系统”，最早承接两网公司和退市场公司，称为“旧三板”。2006年，中关村科技园区的非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，逐渐变成今天的“新三板”。2014年下半年，与传统酒厂与电商对手争的不亦乐乎的1919，率先在新三板“上市”成功，成为酒类流通领域最早进入新三板融资平台的电商。

作为一家在传统酒水行业深耕17年的企业，1919酒类直供在模式不断创新的关键时期，对“新三板”的需求是现实而迫切的。用1919董事长杨陵江的话说：之所以作出上市新三板的决策，最大的原因在于在企业发展的上升阶段，需要通过进入资本市场，规范与输理自身的管理与运营，使自身更加适应现代运营模式，接受投资者的监督。

通过新三板的上市过程与创新实践，近一年的时间，1919对外宣布实现了厂家直接发货到店，去掉中间仓储成本；门店店员即快递员，省去物流成本；O2O体验店近60%的订单来自“线上”；同时线下店铺的开业也迎来了新高峰，预计2015年底将达到500家，2016年底达到2000家。数据显示，2015年1-6月，1919实现营业总收入4.32亿元，同比增长64.73%，实现净利润435.33万元。

新三板上市除了给1919带来机制上的转变，投资者的青睐也是不容忽视的机会。在上市的近一年时间里，资本市场已经给这家敢吃螃蟹的酒商的前景投下了“赞成票”。天弘基金、广发基金等新股东的资金无疑助推了企业规划的实现，在股市低迷期，1919的七个做市商无一抛售，当企业准备定增发行时，其中4位高管自筹资金近1亿元。2015年下半年对外发布的两轮融资做市，均取得了预期的成果。秋季糖酒会与双11的大力宣传，更为1919创造了良好的舆论环境与投资者预期。

有酒商在新三板上市后初步达到了融资的目标，而有的酒商则早在上市前就开启了融资之路，上市新三板成为融资渠道进一步拓展的利器。

双11前夕，酒仙网电子商务股份有限公司在北京全国中小企业股份转让公司金阳大厦启动专场挂牌仪式。以酒仙网董事长郝鸿峰为代表的公司高层、广发证券股份有限公司副总经理欧阳西、北京沃衍资本管理中心总裁成勇、清华大学经济管理学院朱岩教授、中国酒业协会副秘书长何勇、7家国内外酒厂酒庄的知名酿酒师以及国内多家新闻媒体均出席此次挂牌仪式。

自2009年成立至今，酒仙网通过6年的发展已经形成了涵盖酒类商品线上零售B2C（酒仙网）、线上特卖B2B（中酿酒团购）、即时服务O2O（酒快到）以及品牌运营综合服务四大板块的业务版图，体量与规模不断扩大。如今，在资本市场认可下正式登陆新三板，也成为公司发展历程中一个重要的里程碑。

作为国内早期开展酒业B2C的电商大鳄，此前酒仙网已经在非上市阶段实现了7轮成功的融资。今年7月获得的第七笔投资，由民享财富、丰图资本等多家机构与个人共同投资的5亿元股权投资，是继2014年8月国开金融及其他联合投资人投资3亿元之后，酒仙网再次获得的资本支持，这也是酒类电商获得的最大一笔融资。该轮融资后，酒仙网的估值被推升至65亿元。

酒仙网上市挂牌的时机也经过精心选择，赶在双11前夜，既在消费者紧盯的屏幕前赚足了眼球，也给竞争对手以强大的压力，借势扩大了自己的品牌效应，可谓“一挂多得”，双11的销量也证明了新三板效应的成功。

除了活跃的电商以新颖的模式力图通过新三板突破资金的瓶颈，近几年以连锁见长的“中生代”酒商，也纷纷把目光盯住了新三板，他们的目标主要有两个：扩大线上线下规模，实现企业更强大的管理与优化。一向以稳健著称的名品世家、华龙酒业都在新三板上进展迅速。

10月30日晚间，名品世家（北京）酒业连锁股份公司在新三板公布公开转让说明书，这标志着酒类大商名品世家的新三板上市之路已经接近成功的终点。“我们只差年底的挂牌敲钟了”提起几天前酒仙网的挂牌，名品世家董事长陈明辉信心满满。事实上2014年底，经过数月的考察、调研，名品世家就与中信证券、中银律师事务所、大华会计师事务所正式签署了推进新三板挂牌的合作协议，从那时起，名品世家新三板挂牌工作就已经正式启动。按照当时的协议内容，名品世家计划于2016 下半年正式在新三板挂牌上市。

从把新三板上市作为计定目标开始，陈明辉带领名品世家开始了大量的“铺路”工作。“为了新三板上市，我们进行了周密的规划与部署”陈明辉告诉《中国酒业》记者。早在今年2月，在名品世家就召开的2014—2015年度经营工作会议会议上，作为董事长和总裁的陈明辉重点分享了020模式、买酒送保险、上游招商、招募葡萄庄园主运营中的成功经验，深入探讨了买酒送保险的合作模式的运营，大家献计献策，商讨了应对酒类行业寒流来袭，如何攻坚克难，破冰奋进，按期完成新三板挂牌的新思路和新举措。“打通”是陈明辉最爱用的词，在陈明辉的亲自主导下，名品世家把工作的重点放在企业的三类模式的丰满上，这其中包括线上线下的打通，以微终端命名的渠道终端在名品世家脱颖而出。而在接下来的短短几个月时间里，名品世家的渠道规模与营销策略可谓精准到位，而这些也最终让陈明辉看到了“新三板”上市提前到来的曙光。

企业的商业模式、人财物、信息化规范化、科学化、高效化管理是完成新三板挂牌的重要保障。今年名品世家的各级部门都配合新三板挂牌进程，修订和健全、完善了规章制度、岗位职责和标准体系、优化的工作流程、顺畅的信息传递、科学的绩效管理为新三板上市做好准备。名品世家的商业模式、盈利模式在近几年的运营实践中不断完善，营销管理部、电子商务部及相关部门配合新三板挂牌，对模式进行一次梳理，结合对宏观经营环境、行业发展趋势、产品发展态势、竞争对手、自身发展状况、各区域市场形势的分析，修订并完善更加切合市场实际、满足消费者需求的商业模式、盈利模式。计划财务部重点围绕新三板挂牌，规范好财务管理。

名品世家的新三板进度最终比当初的规划提高了近一年，这也说明，在新三板的催化下，企业的实力得以提升，而新的融资平台的灵活与高效恰恰适合酒业商家的步伐与要求。

除了名品世家，近几年在酒类连锁上从黑龙江一隅突破，布局全国市场的华龙酒业，在新三板上进展也较快。

今年7月5日，华龙酒业控股有限公司在京启动上市发布会。当天，华龙酒业正式启动新三板挂牌程序。董事长翟山在与《中国酒业》记者的专访中表示：希望通过新三板的上市，让更多人知道华龙这一品牌。他也坦言，新三板只是华龙的一步，早在多年前，华龙就计划上市，而突来的酒业市场格局令他们现在不得不改变原有计划，但最终结果并不会改变。2016年华龙将上市新三板，而最迟2018年华龙将会主板上市。为配合公司新三板的上市需求，华龙酒业制定了三年实现百千万工程，即百亿消费，千万会员，万家连锁的市场规划，并把O2O项目“酒直达”作为重点加以推进。

11月15日，经过四个多月紧锣密鼓的筹备，华龙酒业迎来首批新股东。当天，“华龙酒业集团首次股东大会暨新股东签约仪式”在黑龙江大庆举办。参加此次股东大会的有来自行业协会、咨询公司、券商、会计师事务所、律师事务所等机构的嘉宾以及部分投资人。

此次股东大会共签署融资协议6000万元，其中阿里汇富创业投资管理有限公司投资3000万元。华龙酒业向新三板又迈进了一步。

纵观酒商新三板上市热潮的风起云涌，大多伴随着企业模式与经营方向，以及管理的转型震痛。理想、未来与商业、资本的结合，本来就是一个羽化蜕变的过程。今天的酒商们正在经历着这一阶段。

与大多数新生事物一样，上市新三板，对酒商来说，也同样面临着诸多不确定性。例如融资平台的差异——新三板上市毕竟不是主板，上市的酒商并非就此“完事大吉”，可以像主板一样坐等投资者的拥戴。“新三板上市后的扩大估值与做市非常重要，后续的融资，需要金融服务商与企业共同努力，才能在僧多粥少的资本市场上获得投资者的青睐”多位从事新三板业务的券商机构专家告诉《中国酒业》记者。

同时，面对快速增长，已经接近5000家的新三板上市大军，金融主管机构的规范化管理也已提上日程。日前，《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》正式面世。全国股转系统公布了新三板分层方案，设置了三套并行标准。未来全国股转系统将由多个层级的市场组成，每一层级市场分别对应不同类型的公司。起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层，随着市场的不断发展和成熟，再对相关层级进行优化和调整。

根据时间表，已挂牌公司2015年年报披露截止日，也就是2016年4月29日之后，全国股转系统将根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。

方案提出将把市场分为基础层和创新层，明年5月将按3种并行的分层标准，自动筛选出符合条件的创新层公司。三套标准分别看重的是“净利润+净资产收益率+股东人数”、“营业收入复合增长率+营业收入+股本”、“市值+股东权益+做市商家数”。具体包括：

■ 最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人；

■ 最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；最近两年平均营业收入不低于4000万元；股本不少于2000万元；

■ 最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。

在达到上述三套标准中的任一标准基础上，还需满足最近三个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准，这样的挂牌公司将被筛选进创新层。

以酒业公认的新三板“绩优股”——1919酒类直供为例，其最近发布的2015年1～6月年报财务数据显示，今年上半年，1919营业总收入为4.32亿元，同比上涨64.73%，但是净利润仅为435万元，同比下降32.98%。

如果依据第一种分层标准，1919仅为435万元的净利润显然无法进入第一阵营；而第三种分层标准则对股东权益和日均市值有更高的要求，唯有第二种标准则把重点放在增长速度上，料将成为酒类新三板企业竞相发力的重点！

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