2022年量价可期。直到2021Q4茅台酒的供应量才有所加大，所以判断2021年整体销售量增量并不明显，考虑到茅台基酒存放周期，综合2016-2017年的实际产量，我们认为2022年茅台酒有较大放量空间。
改革红利有望持续释放。新董事长上台后，公司开箱令政策全部取消，各级商贸配送均可直接箱式配送，原开箱纸板及货品规格凭证仍需要上交至指定地点进行核销。这个做法给市场很强的改革信心。
看好茅台2022年在量价两端的增长对业绩的贡献，以及系列酒继续快速增长所带来的业绩弹性。
民生证券研报称，展望2022，茅台业绩边际提速，量价齐升值得期待，考虑损耗加权平均计算2022年可供销售的基酒产量约 3.7 万吨，较 2020 年 3.43 万吨销量有望实现约8%的量增。
即使不考虑飞天的直接提价，通过加大直营比例，提升非标茅台，预计茅台酒吨价将实现5%以上的提升，2022 年公司营收增长或将提速。作为中国白酒第一品牌，行业龙头地位稳固。
而且，据贵州茅台披露的数据显示，2021年度，公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右。兴业证券分析，茅台酒原定扩产至5.6万吨已顺利完成，系列酒产能扩充稳步增加。根据4-5年前茅台酒基酒产量测算，预计2022年茅台酒可供销量约3.9万吨上下，同比有望实现双位数增长。
有媒体认为，新管理层上任后持续释放极信号。2021年10月以来，茅台先后取消生肖、精品、普飞（1*6）的拆箱政策，加大1*12规格投放供应散茅，满足1*6整箱需求，推出新品“珍品”。
2022年在销售改革的既定目标下，向上补足超高端产品，向下梳理系列酒渠道，公司的经营效率也将显著提升，茅台的品牌“护城河”进一步加强。
另外，茅台的提价预期仍在，结构优化与渠道改革红利待释放。
当前散飞批价2790元，体外利润依旧丰厚，新管理层上任后改革步伐坚定，回收体外利润仍是长期方向。我们认为，2022年量增具备基础，新珍品、1935等投放也有望贡献新弹性，业绩增长有保障。建议弱化短期博弈情绪，着眼中长期渠道改革红利。
