文/睿城
跟不跟？
当一家白酒上市公司截至12月2日的股价表现较其历史高点只有5.6%的距离，很多投资者难免心思浮动。更何况，以惯例而言，黄金Q4多少还值得期待。
这，就是迎驾贡酒此刻抛出的一道难题。
前三季度净利润增速超80%
只因去年基数低
数据显示，迎驾贡酒今年以来表现不俗，业绩高成长：前三季度营业收入达到31.8亿元，同比增长42.62%；实现净利润9.62亿元，同比增长80.84%。一旦企业期内净利润增速比营收增速还要高，往往说明其盈利增长质量优秀。
再分季度来看，今年迎驾贡酒三个季度共实现净利润3.69亿、2.22亿和3.7亿元，均超越去年同期水平，分别增长了58.45%、122.3%和86.22%。
图：迎驾贡酒分季度净利润表现
来源：懂酒谛、同花顺
迎驾贡酒每个季度净利润都比去年同期强，前9月净利润增长超80%，故期内股价表现也相当耀眼。目前迎驾贡酒的股价在66元至67元之间，仅年内涨幅已超过90%
对比这两个数据——多么的和谐美！净利润增速不仅正比于股价涨幅，且两者还非常接近：相关系数约等于1。
事实上，迎驾贡酒股价给力上涨，是在给今年的业绩高增长买单。那么，迎驾贡酒第四季度能否继续保持这种成长性呢？
可以做个假设，净利润增速与股价涨幅的相关系数约等于1，目前时间节点又临近年末，迎驾贡酒即便近期股价会有一定波动，但很可能全年股价涨幅超过70%甚至是80%以上。关键是，公司2021一整年的净利润增速能否达到80%及以上。
先看下该公司前三个季度，分别比去年同期净利润增长了1.36亿、1.22亿和1.72亿元，平均每个季度增长了1.43亿元。迎驾贡酒前三季度的净利润基数相比四季度低，2020年四季度净利润为4.22亿元，一季度净利润较高但也就是2.33亿元。这也就说明迎驾贡酒去年前三季度相对较低的净利润数值，带动了今年前三季度迎驾贡酒的净利润增速比较“美观”。
在2020年四季度，迎驾贡酒实现净利润4.22亿元，可以看出公司是家年尾发力的酒企，表现出明显的营销季节性——因为第四季度净利润接近一、三季度净利润之和，占了全年净利润的44.21%。
图：迎驾贡酒季度净利润占比
来源：懂酒谛、同花顺
第四季度净利润增速能否达到59%？
全年增速能否超80%？
那么问题就来了，今年四季度能否继续高成长？毕竟它的基数已然变大。
若按照前三季度净利润平均增长了1.43亿元，估算四季度净利润增长值也为1.43亿元，则净利润将为5.65亿元，该指标同比增长33.89%，远低于前三季度的同比增速。
若按照前三季度净利润同比58.45%、122.3%和86.22%中最低的58.45%来估算，迎驾贡酒四季度净利润将达到6.69亿元，比去年四季度增长2.47亿元。但这一增长的数值对于公司的业绩压力恐怕不小。
并且，即便迎驾贡酒达到这一数值，全年净利润为16.31亿元，相比2020年的9.53亿元，净利润同比增长了71.14%，其实已经低于目前累计的80%净利增速，也低过因给高增长买单的90%以上股价涨幅。
懂酒谛再做两组估计，对迎驾贡酒四季度净利润进行预测。一个是最坏情况：即今年第四季度公司盈利能力欠佳，与去年四季度净利润相等，同为4.22亿元。一个是最好情况：由于2020年四季度迎驾贡酒的净利润基数上升，公司今年前三季度净利润同比增长了80.84%，迎驾贡酒全年净利增速也达到这一数值，进而算出第四季度要达到的净利润。（备注：此部分计算，会因为小数点保留后两位，出现的局部偏差。）
表：四种预测下迎驾贡酒四季度净利润
来源：懂酒谛、同花顺
四种预测中，迎驾贡酒2021年的净利润增速当在45.16%至80.93%之间（由于计算过程中，小数点保留后两位的原因，数值从80.84%升至80.93%）。平均预测和中性预测这两种，对于迎驾贡酒的可能性比较大，对此预估净利润增速在60.16%至71.07%之间。若最终迎驾贡酒业绩落脚在这一区间，则基于今年净利润增速与股价涨幅相关系数为1的特点，就很有可能不成立，即股价涨幅快过净利润增速。
而对于最佳预测，若迎驾贡酒想保持今年前三季度80.84%增速不变，并持续到全年，那迎驾贡酒第四季度净利润将达到7.63亿元，比去年同期的4.22亿元要高出3.41亿元，且比今年一三季度净利润7.39亿元的总和还要多，这是比较困难的事！
总结而言，今年迎驾贡酒净利润增速落脚60.16%至71.07%之间，股价涨幅很大可能快过净利增速，有高估成分。若今年迎驾贡酒净利润增速达到80%以上，对公司是有一定困难的挑战。
曾对存货高、频繁提价、渠道压货等信息做媒体澄清
2019年底，迎驾贡酒对存货高、频繁提价、渠道压货等负面信息，在上市公司指定信息披露网站——巨潮资讯，发布了一篇媒体澄清公告。事出必有因，无论是群众还是媒体报告上述信息，不太可能是凭空捏造，或许先前存在一些不良征兆或现状，这也应了“苍蝇不盯无缝的蛋”一句。
巨潮资讯网站的公告显示，迎驾贡酒对“存货占比高”、“存货数据存疑”、“频繁提价”三方面作出了说明。
上市白酒企业中，发布过澄清公告的企业并不太多，而迎驾贡酒恰为其一。懂酒谛还一篇篇翻阅巨潮资讯的公告，同样是安徽地区的知名酒企——古井贡酒和口子窖，自2015年以来，从来没有对存货高、频繁提价、渠道压货等信息特意发表澄清公告。
