文/睿城
今年若从白酒板块中选出一只暴雷的个股，顺鑫农业能排在前头。公司房地产和生猪屠宰业务均遇到滑铁卢，主营的低端白酒业务没有跟上由次高端白酒引领的消费升级快车……净利润下滑，股价腰斩，市值纷纷被后起之秀迎驾贡酒、口子窖等个股超过。
跌幅超50%居白酒股之首，三季度成第2个亏损超1亿元的季度
今年白酒板块虽然经历过山车，但舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊等个股净利润增速十分理想，股价涨幅也优秀。头部企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖等个股虽然年初高位回调幅度较大，但公司业绩稳健，未看到明显经营拐头向下迹象，年内股价跌幅在20%左右，属可控范围。
而要在白酒股中选择一只“熊”的，恐非顺鑫农业莫属，房地产、生猪屠宰业务两头受气，白酒业务毛利率持续下滑，公司在第三季度也亏损了，今年以来净利润下滑，股价更是下跌超过50%，是所有白酒股中跌幅最多的。
图：今年白酒跌幅居前的个股
来源：懂酒谛、通达信
值得注意的是，跌幅第2至4名的个股，皇台酒业、五粮液和洋河股份分别下跌了27.27%、25.33%和23.52%，整体均不超30%，而顺鑫农业下跌52.64%，多出来的这20%，除了白酒板块联动影响外，更多的是公司自身内部出现问题。股价也是从今年1月最高的77.64元，最低下跌至8月的30.13元。
顺鑫农业的主营业务有白酒酿造与销售，种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工，以及房地产开发。生猪和房地产行业的下行态势，让公司在第三季度扛不住了，归母净利润亏损。
顺鑫农业今年共计实现盈利3.72亿元，同比下滑14.23%。今年前三季度，分别实现净利润3.73亿、1.03亿和-1.04亿元，三季度的亏损抹平了二季度的所有盈利。
顺鑫农业于1998年在A股上市，是比贵州茅台、洋河股份等头部白酒企业上市还要早的一家公司，顺鑫农业净利润表现十分稳健，上市20多年以来从没有单季度亏损。但直到2020年第三季度，公司出现首个单季度亏损1.15亿元。而今年三季度亏损1.04亿元，虽同比亏损金额减少，但成为顺鑫农业上市以来第2个亏损超过1亿元的季度。
图：顺鑫农业2020、2021年单季度表现
来源：懂酒谛、通达信
子公司顺鑫佳宇地产连续6年亏损，平均每年亏2.95亿
2020年三季度，顺鑫农业亏损1.15亿元，成为公司首个亏损的季度。在披露的业绩说明会记录中，公司表示净利润下滑两大原因，第一是地产业务增亏，第二是受疫情影响，白酒业绩有所下滑以及三季度确认的销售费用较多导致。
根据2020年报显示，在“七、主要控股参股公司分析”部分中，记录了子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司的情况。2020年营业亏损5.81亿元，共计亏损5.33亿元，而公司净资产为-14.52亿元。倘若顺鑫农业没有扯后腿的地产业务，公司净利润将从4.2亿元升至9.53亿元。
今年公司的地产业务依旧是亏损的主头。根据上半年财报显示，公司地产业务亏损了2.3亿元。不算这块业务，公司净利润将为7.06亿元。
按照北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司今年上半年亏损数值来看，假若下半年与上半年持平，地产业务2021年全年或亏损4.6亿元，相比2020年是在减亏。但根据年报数据，这个地产子公司从2016年开始，已经连续6年都在亏损。
不完全数据统计，顺鑫佳宇房地产子公司2016年以来，共计亏损约为17.7亿元，平均每年亏损将近2.95亿元，公司在2020年亏损更是高达5.33亿元。
图：顺鑫佳宇2016年以来年度净利润
来源：懂酒谛、巨潮资讯
股价迟迟不见有力上涨，地产业务吞噬净利润
顺鑫农业旗下的顺鑫佳宇房地产子公司成为了“烫手山芋”，地产业务从2016年以来连续亏损，营业利润也是负值，地产毛利率更是连5%都不到，可以看出地产行业的下行周期对公司的负面影响。
顺鑫农业是北京地区的主营业务为白酒，生猪屠宰、地产开发等为辅的公司，北京和环京区域房地产的销售政策、景气程度和房价波动等，对公司影响巨大，而北京地区楼市的一大阶段高点恰在2016、2017年，地产业务自此亏损逐年加大（截至2020年）。
顺鑫农业2020年股价最高点在8月的78.9元，随即快速下跌至11月的51.18元，这与第三季度亏损1.15亿元的财报，时间节点对应。公司今年股价最高点是1月的77.64元，一季报显示实现净利润3.73亿元，同比增长了5.73%。
而二季度以来股价持续下跌，再次和顺鑫佳宇子公司亏损密不可分，叠加猪周期下行周期，猪肉类企业相继净利润大幅下滑甚至亏损，顺鑫农业这块业务也受到牵连。而主营白酒业务，顺鑫农业的毛利率本身水平并不高，还连续多年下滑，没见转头向上迹象，与今年毛利率都在提升的白酒行业有些不搭……
