近期机构抱团的白酒板块可谓一波三折，个股股价波动剧烈。这一方面有白酒整体估值已达历史高位的原因（即便以2021年各卖方机构预测的业绩来看，多数酒企的估值仍在大几十倍的PE）；另一方面，临近春节，国内疫情出现零星反复，防疫政策日渐趋严，国家倡导“就地过年”的人口限流政策，使得市场担忧会对春节这个白酒消费旺季带来较大影响。
从机构统计的近10年历史数据来看，春节所在的一季度以及每年的四季度，是白酒消费的传统旺季，出货量较二三季度有一定幅度的提升。而春节长假，在正常年份，又是宴请、送礼的高频时段，限流政策带来的相关活动的减少，确实有可能对白酒的销量带来冲击。
不过，这个冲击到底有多大，市场观点不一。但多数卖方机构认为，2021年的春节疫情，与去年有着本质的区别，相关限流政策也只是限制了跨省流通，总体来看，只要疫情扩散不严重，今年疫情对白酒春节的动销影响会小于2020年。
具体来看，多数机构认为今年与去年的区别主要集中在两个方面。
一是相较于去年春节疫情大规模爆发导致的封城居家状态，今年的疫情仅仅只是年初小规模爆发，持核酸报告就可返乡，并未完全限制活动。此外，尽管对大型宴会、团拜、年会等活动有所限制，但小型私人宴请、送礼等活动并未受禁，而且需求可能还会得到潜在放大。
二是有机构调研发现，虽然目前疫情零星反复，使得部分经销商选择比以往正常年份少进货，但总体渠道信心比去年要强很多。且伴随消费正常囤货和商家终端进货多频次不压货的心态，今年春节可能会成为渠道和终端去库存的一年，春节后整体库存偏低，酒企或迎补货潮。
虽然机构对今年白酒市场的行情偏乐观，但他们也表示酒企之间会出现结构性分化，一二线品牌和全国性酒企的情况，要优于小酒品牌和区域性酒企。
中金公司调研发现，送礼、私人小型宴会主要利好高端酒，今年节前高端整体动销量增预计可达两位数以上。茅台需求刚性，公司今年自营、商超等渠道均有放量，价格管控力度较大。
此外，中金公司还表示，根据其草根调研反馈，对于一二线头部品牌，目前经销商打款和发货受影响较小，部分酒厂因担心疫情对物流、发货节奏的影响，反而加快了回款和货物投放进度。
华创证券也认为，高端送礼、商务宴请和小型聚会受疫情防控影响有限，次高端和中档白酒消费场景以大型宴席居多，更考验企业的应对能力，泛全国性酒企跨区域市场调配能力的重要性也更加凸显。
该机构还表示，疫情及防控措施对人口流出省份和下线市场的消费景气度影响较大，但反观人口流入的省份和一二线城市，有望受益“就地过年”政策，春节期间对白酒需求量加大。且考虑经济水平和消费能力，当地对高端及次高端名酒的消费有望增加，弥补全国消费体量。
浙商证券也表达了类似的观点，他们认为送礼及自饮需求较为刚性，使得高端酒及低端酒仍为确定性最强的品类，而次高端酒因大型聚会、婚宴等消费场景取消，或受疫情影响程度最大。另外，具有较强区域调配能力的全国化企业在当前情况下更具优势。
实际上，从去年白酒板块各公司的业绩表现情况来看，虽然绝大部分酒企在一季度业绩明显承压，但优质酒企二季度便开始出现了边际改善，一些头部公司在三季度甚至完成了对上半年缺失业绩的回补，侧面反映了龙头酒企拥有更强的抗风险能力。
来源：茅台时空
