近日，A/H股上市公司2016年中报相继披露。我们海通证券重点监测的8家啤酒上市公司，中报共实现销售收入403.62亿元，同比下降6.20%；销量2714万吨，同比下降4.88%，行业CR5已非常接近80%左右，而2014年还不到71%。收入规模排名前三位的是华润啤酒（152.13亿）、青岛啤酒（147.46亿）和燕京啤酒（62.94亿）。8家公司收入均为负增长，其中增速后三位的是惠泉啤酒（-23.86%）、西藏发展（-14.69%）和兰州黄河（-10.82%）。
7家公司（华润啤酒尚未披露）经营性现金流量净额共计56.74亿元，同比下降22.35%。经营性现金流量净额排名前三位的是青岛啤酒（37.84亿）、燕京啤酒（11.37亿）和重庆啤酒（4.84亿），其中兰州黄河（+28.72%）和重庆啤酒（+16.37%）增速为正。
8家上市公司归属母公司股东的净利润共计22.36亿元，同比下降11.42%。净利润规模排名前三位的是青岛啤酒（10.69亿）、华润啤酒（6.05亿）和燕京啤酒（4.52亿），净利润增速排名为正的是珠江啤酒（48.78%）、华润啤酒（45.08%）和重庆啤酒（19.49%），后两位的是惠泉啤酒（-254.00%）和兰州黄河（-119.10%）。
毛利率为38.19%，同比增加0.54个百分点。其中毛利率前三分别为燕京啤酒（42.92%）、珠江啤酒（41.88%）和青岛啤酒（40.81%）。销售费用率、管理费用率和财务费用率三项之和为24.42%，同比下降0.27个百分点。销售费用在三项费用中占比最高，综合为17.02%，同比降低0.44个百分点，前三分别为青岛啤酒（20.86%）、珠江啤酒（18.11%）、华润啤酒（15.99%）。综合净利率为5.54%，同比减少0.33个百分点。净利率前三分别为西藏发展（8.92%）、燕京啤酒（7.69%）、青岛啤酒（7.29%）。
中报数据中，行业整体虽然呈现加速下滑态势，但部分公司实际利润情况已出现好转。尽管销售费用率没有出现明显变化，不过除青岛啤酒外，各家广告支出与市场开发费用（华润啤酒尚未披露数据）同比下降15.36%，行业竞争出现缓和迹象。华润啤酒、百威英博以及嘉士伯（重庆啤酒大股东）在业内率先将经营战略从“抢份额”转向“求利润”，中报净利润增速即有较大提升，华润啤酒和重庆啤酒分别同比增长45.08%和19.49%。
今年第二季度的恶劣天气是拖累啤酒销量的主要原因。不过长远来看，啤酒消费趋于成熟，加之进口啤酒、精酿啤酒来势汹汹，啤酒公司不得不顺势调整经营战略。重啤、华润和百威已率先关厂，优化网络布局，同时产品结构升级，费用投放理性，预计更多啤酒公司也将采取相似战略。各家啤酒上市公司在2015年扣非后净利率仅1～4%的大背景下，盈利能力有望持续大幅提升。
作者闻宏伟
海通证券董事副总经理，食品饮料行业首席分析师。先后任职于商务部市场运行调节司、全国三绿工程工作办公室、中信证券等多家研究机构。本刊特约撰稿人。
（本文选自《中国酒业》杂志）
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