一个月来，百威英博发起对南非米勒的收购吸引了不少媒体的目光，该新闻一度排上了国外媒体的头条，而在国内酒业市场，却没有引起足够的关注。日前，这一天价收购案终于尘埃落定。事实上，这起收购案与中国啤酒休戚相关。
其实两家啤酒巨头联合的消息由来已久。2014年9月，《华尔街日报》就报道过百威英博尝试收购南非米勒的新闻。当时百威英博试图从银行融资750亿英镑用于收购南非米勒。如果该并购最终成功，将使百威英博超过雀巢成为世界上最大的消费品公司，在全球啤酒市场的市占率超过30%。
翻开中国啤酒发展的历史你会发现，两巨头深耕中国市场已逾廿年。早在1994年，南非米勒就和华润集团共同创建了华润雪花啤酒，之后又通过华润雪花进行其他活动。两家世界啤酒巨头也一直通过在中国的并购等活动进行扩张。根据Euromonitor统计，百威英博持有的哈尔滨啤酒和珠江啤酒市占率分别达到5.8%和2.1%， 南非米勒参股的华润雪花啤酒市占率达到21%。百威英博和南非米勒已经成为中国市场不可忽视的巨头，此次并购成功，将可能产生中国市场上最大的啤酒厂商。
这宗国际啤酒巨头的并购获得成功，将会给国内啤酒业带来哪些变化呢？笔者认为，全球啤酒市场的集中度将进一步加大，而并购带来的协同效应以及成本开支的减少将进一步提高国际啤酒行业的净利率。我国啤酒行业净利率一直远低于国际同行，此次并购或将刺激中国啤酒市场的整合，进一步提高国内啤酒企业的经营效率。
问题的关键是，合并成功后原属南非米勒，最受中国投资者瞩目的49%的雪花啤酒股权将何去何从？
第一种可能：南非米勒不需出售股权。百威英博加上南非米勒在中国市场份额略大于25%，加上华润三者也只有40%左右。根据中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见，主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，国有资本可以绝对控股、相对控股，也可以参股。啤酒行业属于充分竞争行业，引入外资进入中国啤酒行业由来已久，可以确定在法规上百威英博收购南非米勒是不受国企改革指导意见影响的。所以，即使两者合并，南非米勒也未必会被要求出售其雪花股权。如果这一假设成真，华润百威的组合将获得中国市场将近40%的份额，进一步拉大与青岛啤酒的差距，或将促使其他并购案的产生。
第二种可能：南非米勒出售所有雪花股权。在中国啤酒行业并购历史上，对此次并购审查最具有代表性和可参照性的就是当年百威与英博的合并案。商务部审查英博和安海斯合并时，曾加入限制性条件：不得寻求持有华润雪花啤酒（中国）有限公司和北京燕京啤酒有限公司的股份。所以这条限制会迫使南非米勒出售华润雪花股权。
第三种可能：南非米勒部分股权出售。假设百威英博不用剥离华润雪花的股份，根据商务部公布的啤酒生产家数测算，百威英博将从低寡占型跃升为高寡占型，这将很容易引起反垄断的调查。只有出售部分股权给外资机构，才不会跃升过1500这一低寡占型门槛，避免引起监管部门的干预。
根据过往食品饮料并购案例来看，中国政府对待跨国公司并购的审批一直很宽松。华润雪花已有外资股东，但根据国企改革的指导意见以及未来发展的大方向，华润雪花仍可能会寻找一位外资股东，此笔交易金额预计将超过300亿港币。
每一桩并购特别是涉及到跨国企业的案例都有其特殊性，监管部门对于每一桩大型案例都会做单独的调查，不论何种结果都将会深刻影响中国啤酒市场。(本文选自即将出版的《中国酒业》杂志2015年第10期)
闻宏伟
海通证券董事副总经理，食品饮料行业首席分析师。先后任职于商务部市场运行调节司、全国三绿工程工作办公室、中信证券等多家研究机构。本刊特约撰稿人。
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