文/睿城
近期，中国恒大20000亿债务危机牵动人心，折射出下行周期的地产行业的经营问题，即便中秋节恒大也难逃股价下跌一劫。恒大曾是地产股中佼佼者，如今面临生存考验。翻看白酒股板块，虽然它冠以弱周期、跨越牛熊的美名，但有一只白酒股它主营业务中沾上了地产，又逢猪价连连下跌的周期，今年在白酒股中市场表现倒数第一。
顺鑫农业：业务多元化，股票名称和白酒不沾边
提及顺鑫农业，可能投资者还要思索这是一家做农业的上市公司吗？但说到拳头产品二锅头，论它在国内白酒品牌中影响力，想必绝大多数投资者清楚了。高端白酒属贵州茅台，低端白酒属牛栏山，牛栏山做到了下沉市场的冠军。
说到体量也是顺鑫农业的豪放之处，2020年共实现白酒产量69.05万千升，销量69.01万千升，去年全国白酒总共产量740.7万千升，顺鑫农业一家就占比9.32%，远高于贵州茅台、五粮液、洋河股份等酒企的产量权重。
顺鑫农业的牛栏山品牌，影响力已经做大，但这家酒企“兴趣爱好”广泛，若高度聚焦白酒行业，今年股价表现或许不会太凄凉。参看公司往年营业收入构成，还有肉类加工、种猪和房地产另外三项主营业务。肉类加工2020年实现营收42.09亿元，仅次于白酒101.95亿元的营业收入。也因为公司的业务中涵盖食品加工、猪肉等和农林牧渔相关的业务，股票以顺鑫农业命名，未在名字中体现出酒企的感觉。
顺鑫农业这四项主营业务，也是投资者普遍知道的。在主营业务构成中，还看到了建筑、苗木、蔬菜系列、种子系列等营业项目，比如2017年建筑业务实现营收17.36亿元，之后这项业务取消。顺鑫农业的业务广泛，在白酒上市公司中多元化非他莫属，可谓是“白酒+猪肉+X”的企业。
表：顺鑫农业主营业务构成
来源：懂酒谛、Choice
地产扯后腿，31家地产公司上半年亏损
顺鑫农业年初股价高点锁定在78.9元，如今股价在33元下方，回撤幅度逼近60%，所有白酒股中市场表现倒数第一。不得不说，顺鑫农业踩雷了房地产和猪肉业务，成为今年白酒股中为数不多净利润增速和营收增速均现下滑的酒企。
近期，中国恒大最高负债近20000亿不禁是地产行业大雷，作为曾经地产企业全国销量冠军，如今面临企业是否要进行债务重组，恒大也折射出房地产行业黄金20年翻篇，高负债、高杠杆盈利的商业模式成为过去式。
不只是中国恒大，A股房地产公司同样不理想。137家房地产公司中，净利润下滑公司竟达到56家（占比40.88%），还有31家房企上半年亏损。
华夏幸福主打北京地区和环北京地区房产，今年上半年亏损94.8亿元，也为上半年亏损金额最多的上市公司。蓝光发展、泰和集团和新华联亏损也均超过5亿元。
图：2021上半年亏损最多的A股房地产公司
来源：懂酒谛、Choice
华夏幸福的地产业务与顺鑫农业的负责区域高度重合，两者都没有离开北京。而顺鑫农业的地产业务也不好过。顺鑫农业房地产业务的子公司是北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司，主要从事房地产开发。从2011年至2020年的十年间，顺鑫佳宇仅在2014年实现了盈利，其他年份均以亏损收场。
再从毛利率看，顺鑫农业地产业务毛利率2018年时达到峰值的44.14%后，毛利率水平就一路下滑，2020年跌至13.71%，今年上半年并没有好转，仅仅为0.06%。今年中报显示，地产业务营业收入4.1亿元，而营业利润近乎为0，造成毛利率如此低下。
图：顺鑫农业地产业务2017年以来毛利率水平
来源：懂酒谛、Choice
