文/睿城
8月下旬，上市公司密集发布财务报告，截至周末将共计10家酒企披露中报数据，包括五粮液、洋河股份、山西汾酒等头部白酒企业。
先看本周市场情况，本周市场呈现沪强创弱的特点，上证指数下跌0.67%，创业板指跌幅达到3.44%。可以看到前期景气赛道，如电气设备、工业机械、芯片、光伏等板块迎来很大回调。有些投资者在最近高成长科技股大涨之时，也跟风买入，却不了迎来调整周期，而传统消费等行业在本周迎来上涨。
涨幅居前的板块是煤炭、保险和酒店餐饮，分别上涨7.04%、5.89%和5.45%。酿酒指数上涨1.03%，涨幅在大类板块中排在前四分之一。白酒股涨幅较好，这与科技股调整，头部白酒企业上半年经营符合预期等因素有关。
图：本周涨幅居前的板块
来源：通达信、懂酒谛
具体到个股，舍得酒业、山西汾酒、迎驾贡酒等个股涨幅居前，特别是周四五连续两日上涨，已探出底部形态。中报预告超预期的老白干酒，年内一大高点是6月的29.5元，预计上半年净利润同比增长191%，良好增速给股价上涨带来强大逻辑，该股也是今年白酒板块中走势最好个股之一。
啤酒板块方面，青岛啤酒本周最高110.2元，距离116.26元的历史新高指日可待，这与整个行业市场集中度不断提升等因素有关，龙头竞争优势放大。红酒板块的张裕A、中葡股份等个股，股价创出阶段高点，赚钱效应较强。
13家酒企披露中报，汾酒古井增速居前
截至8月26日，已有13家白酒企业公布中报。在疫情对实体消费影响的上半年，全国多个城市因新冠病例生活停摆，但白酒企业的弱周期和抗跌属性显现，仅顺鑫农业营收增速下滑29.07%，其余酒企全部增长。扣非净利润和净利润下滑的企业，也只是水井坊、伊力特和顺鑫农业3家。
营业收入同比增长，表明公司销售规模扩大，酒品售卖数量增多。今年上半年，这13家酒企的平均营收增速达到33.42%，*ST皇台、岩石股份营收增速翻番。
扣非净利润增速与归母净利润增速相差较少，从数值也可看出，绝大多数酒企两者差值在1%之内。但天佑德酒、岩石股份等，扣非净利润增速比净利润增速高了8%以上，或说明主营业务外，公司亏损影响到最终利润。
从净利润增速来看，*ST皇台、山西汾酒和古井贡酒净利润增速居前，分别为124.62%、41.46%和39.17%，排除皇台酒业经营不确定性较强，懂酒哥看到头部白酒企业增速亮眼，特别是汾酒、古井强势领跑，这两家酒企既有利润体量，又有速度。
表：中报披露的13家酒企
来源：Choice、懂酒谛
山西汾酒上半年实现营收153.34亿元，增长26.53%；实现归母净利润50.13亿元，增长41.46%，利润增速快过营收增速，说明经营质量较好。受到疫情扰动，第二季度利润下滑，略低于预期。
光大证券指出，山西汾酒持续优化产品结构，提高青花等中高端产品占比，毛利率稳步提升。随着疫情边际转好，公司在全国范围内开展促销推广、品牌宣传活动，以拉动实际动销，亦为后续中秋旺季打好基础。
作为徽酒老大，安徽白酒产业呈现出“龙头壮，效益好，品牌强，产品优，空间大”的良好发展势态。古井贡酒上半年净利润19.19亿元，达到去年22.98亿元的83.51%，成为今年中报黑马。
红塔证券指出，古井贡酒优化资源投放的同时，加大对网络和新媒体的投放力度，升级品牌 IP，公司品牌影响力不断提升。另外，酒品黄鹤楼省内恢复增长，省外导入顺利，有望今年加速发展。
懂酒哥分析发现，今年头部白酒企业盈利滋润，贵州茅台实现297.94亿元净利润，依旧保持20.85%的增速，排在第5名。而五粮液净利润达到150.99亿元，比老三山西汾酒足足多了100亿元。
图：上半年酒企净利润
来源：Choice、懂酒谛
相较而言，尾部企业天佑德酒、岩石股份、*ST皇台等，净利润均不及1亿元，甚至不低贵州茅台的零头，差距之大超乎想象。而在今年疫情的困难模式下，次高端白酒水井坊也增速掉队，足以看出环境不佳时，消费偏好往高端名酒倾斜，中、低端白酒的需求弹性下滑。
上半年规上酒企营业利润达到34.64%
伴随上市酒企中报密集披露，今年上半年白酒行业的经营数据也已出炉，产量出现止跌信号，且营业利润稳步增长，一定程度上是超出市场预期。
今年1-6月份，全国规上白酒企业酿酒总产量为375.09万千升，同比增长0.42%。全国规上白酒企业数量为961家，其中亏损的有190家，亏损面达19.77%。亏损企业累计亏损额为13.41亿元，同比增长65.03%。
经营收入方面，虽然上半年疫情搅扰，全球加息货币趋紧的大环境下，对于食品饮料行业是巨大冲击，但白酒行业成为逆势环境下的强者。上半年规上白酒企业累计完成产品销售收入3436.57亿元，同比增长16.51%；累计实现销售利润1366.7亿元，同比增长34.64%。
从数据看出，今年白酒产量有望继2017年以来的连续下滑，开始呈现上涨态势。而白酒行业集中度不断提升，体现在销售收入和利润的加速增长，亏损企业金额的增大。这表明白酒企业的市场占有率不断集中，加剧出清盈利较差企业，头部白酒企业优势扩大，基数扩大的同时盈利能力也在同步发展，未来市场更将偏向于头部竞争格局。
