文/穆青
日前，五粮液(000858.SZ)发布2022年半年报，数据显示，五粮液2022年上半年实现营业收入为412.22亿元，同比增长12.17%；归母净利润为150.99亿元，同比增长14.38%。这是新掌门人曾从钦执印以来交出的第一份半年报。
“在疫情常态化的当下，商务宴请、聚饮的频次出现下滑，市场消费信心不足，五粮液在数百亿体量的情况下，仍然保持两位数增长，实在是难能可贵。”针对本次业绩报告，酒水行业研究者欧阳千里向懂酒谛表示。
获券商一致看好
具体来看，产品方面，今年上半年，五粮液产品实现营收319.73亿元，同比增长17.82%，毛利率为86.38%，五粮浓香及其他产品毛利率59.75%。
“2022年上半年，公司坚持以自身发展的稳定性应对外部环境的不确定性，产品体系持续优化，品牌价值不断提升，市场表现稳健增长，渠道体系协调发展，市场潜能有效激发，核心竞争力持续增强，企业高质量发展态势更加巩固。”五粮液在半年报中表示。
品牌方面，五粮液在强化主品牌的同时，持续推动其他酒产品结构升级，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，今年上半年完成五粮春•名门、五粮特曲金彩装、五粮特曲皇冠版的上市，产品吨价进一步提升。
渠道方面，上半年，五粮液的经销渠道实现营收226.87亿元，同比增长19.99%，毛利率78.32%，同比提高2.85个百分点；直销渠道占比持续提升，实现营收158.26亿元，同比增长4.15%，毛利率86.93%，同比提高0.38个百分点。
截至2022年6月30日，五粮液经销商2404个，五粮浓香经销商611个，合计3015个，同比增加82家；专卖店数量为1589家，较期初增加44家。
在疫情反复，大消费环境萧条的情况下，五粮液的业绩报告获得了券商们的一致看好。据懂酒谛不完全统计，半年报发布至今，已有27家券商公司发布研报，券商分析师均给予五粮液“买入”或“增持”评级。
民生证券分析师表示，多重挑战下，五粮液完成双位数增长属实不易，凸显出公司高端品牌的议价能力与增长韧性，相信公司第八代五粮液产品能够持续引领行业“千元+”价格带，短期或许会遇到改革阵痛与市场的挑战，但仍期待公司在坚守量价均衡策略方向的同时，稳步推进如1618产品、经典五粮液及五粮春五粮浓香系列酒等新兴抓手产品的培育。
东方证券表示，上半年，华东地区疫情出现反复，白酒终端动销受挫，公司业绩受到一定影响；展望下半年，随着疫情逐渐缓解，中秋国庆旺季销售值得期待。公司新管理层上任后，自上而下逐步推进改革，有利于公司经营能力的提升。中长期看，千元价格带扩容与飞天批价上行趋势为普五打开增长空间，看好公司长期投资价值。
增速放缓，腹背受敌
尽管五粮液在疫情夹击下依旧保持了两位数增长，但对比同行业来看，五粮液的增速却有些落后。
2022年上半年，贵州茅台实现营收594.44亿元，同比增长了17.38%；归母净利润为297.94亿元，增长20.85%。将时间拉长来看，2019年至2021年，五粮液与茅台的营收差额分别为387亿元、406亿元和432亿元。可见，五粮液与茅台之间的差距已逐渐拉大。
除此之外，山西汾酒上半年实现营收153.34亿元，同比增加26.53%；实现净利润50.12亿元，同比增加41.46%。洋河股份上半年实现营业收入189.08亿元，同比增长21.65%；实现归母净利润68.93亿元，同比增长21.76%。泸州老窖上半年实现营业收入116.64亿元，同比增长25.19%；实现归属于上市公司股东的净利润55.32亿元，同比增长30.89%。
仅以今年上半年的增速来看，五粮液行业“老二”的地位已经不保，与此同时，其在股价方面的也表现不佳。截至8月30日收盘，五粮液股价为164.03元，总市值6367亿元。2022年以来，五粮液股价已下跌超20%，市值蒸发超过2000亿。
但面对五粮液的窘困境地，业内人士大多表现出乐观的态度。欧阳千里认为，在白酒品牌之中，五粮液“数一数二”，是不可撼动的“浓香大王”。无论是对于后来者的追赶，还是面对茅台的领先，五粮液需要把握浓香产品的高性价比优势，借助五粮春等单品实现更快的发展。
“营销是白酒很重要的一个核心竞争力，而营销则必须要在渠道、定位、广告上面下足功夫。茅台正是在营销上做足了功夫，才奠定了如今的地位。泸州老窖如今在这方面持续发力，所以泸州老窖也收获了相应更高的利润增速。但五粮液在这方面似乎始终显得不温不火。所以五粮液要面对如今的竞争格局。其实也没有第二条路可走，还是要在营销的几个要素上下足功夫，持续努力。”职业投资人程宇表示。
对此，IPG中国首席经济学家柏文喜向懂酒谛表示，五粮液目前在白酒品牌中依然处于“茅五剑”等第一梯队，面对后来者的穷追猛打和茅台的遥遥领先，五粮液应在反思和调整企业战略，适当调整经营策略的基础上不断提升运营水平，在守住当前行业地位的同时不断推动自我发展，以加快持续发展来巩固和提升自身的行业地位和业绩水平。
