从五巨头向三巨头或两巨头方向推进，而这也或将是啤酒“最后一战”的结局。
文｜云酒团队
就在很多投资者在资本市场还习惯性锁定“白酒行情”时，啤酒股却上演了一波“大涨行情”。
4月3日，啤酒股迎来全面上涨，A股啤酒板块指数收盘上涨4.25%，其中燕京啤酒涨停。国泰君安、国信证券等多家券商，从消费升级、增值税下降、提价滞后效应等多个方面，表示看好啤酒版块的后续发展，而汇丰全球、瑞银扥更多家投资机构则调高了啤酒个股的目标价格。
曾经被热炒的啤酒“价值拐点”真的来临了吗？进入2019年，啤酒行业正迎来历史最好的收获期？
“啤酒行情”先于旺季来临
虽然啤酒消费旺季还没有到，但本轮“啤酒行情”来势凶猛。4月3日，A股市场上，除涨停的燕京啤酒之外，青岛啤酒和珠江啤酒上涨超过5%，惠泉啤酒、重庆啤酒分别上涨3.46%、2.04%，港股青岛啤酒上涨5.71%，股价创8个月新高，华润啤酒股价也上涨5.96%。
火热的“啤酒行情”，部分得到啤酒行业过去一年多的良好表现支撑。
国家统计局数据显示，2018年，中国规模以上啤酒企业累计产量3812万千升，同比增长0.5%。2019年1-2月，中国规模以上啤酒企业累计产量539万千升，同比增长4.2%，同期累计出口啤酒5.838万千升，同比增长5.3%，金额为2.5019亿元，同比增长2.9%。
国产啤酒在2013年达到产销量最高点，随后产量经历了连续4年的下滑，过程中甚至出现长达25个月的连续下滑，直至2017年将降幅缩减到0.7%，这也意味着2018年是自2013年后的首次实现年度性产量增长逆转。
从企业层面来看，青岛啤酒2018年实现营业总收入265.8亿元，同比增长1.1%，连续第三年增长；净利润14.2亿元，同比增长12.6%，增速连续两年保持两位数。同期，华润啤酒实现营收318.67亿元，同比增长7.2%，创下2015年以来的最大增幅，珠江啤酒实现营业收入40.39亿元，同比增长7.33％，首次突破40亿元，利润总额4.65亿元，同比增长81.03％。
除此之外，尚未发布年报的惠泉啤酒在年初的2018年度总结表彰大会上，自评“发展呈现蓬勃向上新局面”，而燕京啤酒、重庆啤酒2018年半年报也都表现出不错业绩。
整体来看，啤酒行业进入了新的增长通道，而良好的业绩和较低的估值，促成了本轮“啤酒行情”。
迎来多重利好，国产啤酒要有两位数增长？
“啤酒行情”背后，国产啤酒正迎来重重利好。
首先，国家减税“大礼包”送来了真金白银。4月1日起制造业等行业增值税率将从16%降至13%，这对于规模极大的啤酒行业来讲影响巨大。
国泰证券经两种方法测算认为，降税后主要啤酒企业的利润增长幅度：燕京啤酒利润有望翻倍，青岛啤酒、惠泉啤酒利润有望增长30%，重庆啤酒、珠江啤酒利润预计实现两位数增长。国信证券以2018年财报数据测算认为，增值税下降有望带动青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒净利润增厚19.6%、129.8%、25.8%、29.2%。
其次，啤酒成本2019年价格趋稳，而前期的提价效果正逐渐释放，使得盈利水平有望进一步提高。
2018年年初，青岛啤酒对旗下中、高端产品提价约5%，低端产品提价约10%；燕京啤酒针对重点地区低端产品提价约30%；重庆啤酒提价约3%；华润啤酒对中、高端产品提价10%，低端产品提价5%。2018年5月，青岛啤酒对中端产品再次提价约4%。
前期涨价由于市场竞争，需要配合一定促销手段，因此存在“滞后效应”，需逐渐显现，同时结构升级、提升盈利水平已经是共识，各企业年内将继续加码中高端啤酒和适度提价，而瓦楞纸、铝板、玻璃等包装材料价格增速大幅趋缓，啤酒企业成本端的压力放缓，“剪刀差”的存在将进一步提升盈利水平。
第三，啤酒巨头持续“瘦身”将推高利润率。2017年以来，包括百威等国外品牌在内的啤酒企业，在中国市场都在加大优化产能布局，进入2018年力度更是空前，华润啤酒停止运营13家啤酒厂，青岛啤酒则先后关闭了上海、芜湖等工厂，虽然从短期来看关闭工厂造成了资产减值，但随着产能效率提升，有助于进一步提高利润率。
此外，啤酒消费旺季即将来临，而今年首届欧国联决赛、女足世界杯、男足美洲杯、男足非洲杯、男篮世界杯等体育赛事频频，有望进一步促进啤酒消费。种种利好，将进一步推高啤酒企业的业绩。
谁说啤酒卖不动了？
2016年，“方便面、啤酒在中国突然卖不动了”一度引起广泛关注，而这种现象在2018年开始发生变化。
食品巨头康师傅2018年报显示，方便面业务实现营收239.17亿元，同比增长5.73%，占集团总收益的39.41%。而据尼尔森公布的数据显示，2018年，方便面市场销量同比增长3.2%，销售额同比增长8.0%。方便面之外，榨菜也迎来了“春天”。涪陵榨菜2018年营业总收入为19.14亿元，同比增长25.92%；净利润为6.62亿元，同比增长59.78%。而在酒行业，主打“民酒”的牛栏山2018年销售收入约92.78亿元，同比增长43.82%，而媒体报道则指出其已突破百亿。
这些日常消费品的增长很大程度得益于“消费升级”。过去，上述产品中有大量的区域性或者进口产品，而随着消费者对品牌关注度增长，转而向一线优势品牌靠拢，从而直接带动了头部企业业绩增长。
啤酒行业内部也正积极“消费升级”。2018年多家啤酒企业业绩中，净利润或毛利等指标的增速都超过营收，这也意味着产品结构升级扮演着重要角色。国信证券测算就发现，在不考虑区域竞争程度对提价带来的折扣影响下，结果显示2018年直接提价措施为青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒带来的吨价增幅分别为8.2%、15.0%、3.0%、7.5%，提价效果明显。
从更深层次来看，则是啤酒“价值拐点”逐步落地，企业之间从价格战到价值战、从低端到高端，实现竞争转型。云酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、啤酒营销专家方刚提出，啤酒行业拐点不是规模的拐点，而是价值的拐点。进入2019年，这一“价值拐点”趋势更加明显。
在经历了价格与规模的双重竞争后，啤酒五大巨头已经占据80%以上市场份额，但从绝对容量来看，我国人均啤酒消费量达到36.2升/年，与日本、韩国等亚洲国家差异已经不大，加之人口老龄化等因素冲击，啤酒消费“天花板”已经明显，这就需要增长从“量”的竞争向“质”的竞争转变，涵盖了中高端产品升级、改善产能效率、强化营销提升品牌溢价等内容。
中高端产品升级不仅仅是价格升级，也是产品逻辑的改变。伴随着进口啤酒的冲击、精酿啤酒的盛行，以及鸡尾酒等酒类竞品的竞争，“卖不过水”的工业啤酒亟待品质升级、品类扩充，黑啤、白啤、IPA等过去数年的快速发展均印证了这一趋势。
相比之下，美国和日本啤酒行业产品高端化较为成熟，市场集中度较高，龙头企业获得更高市场容量和竞争优势，同时有着节约成本、走出业绩及市值双击路径的发展经验。国信证券认为，未来国内啤酒龙头通过多类产品升级、提质提价、关厂提效控本等方式提升盈利能力，并且通过合作收购的方式集中优质资源发展，改善区域竞争格局减缓费用投入，将有效提升业绩。
至少从价格和盈利水平来看，国内啤酒仍有较大增长空间。Euromonitor测算数据显示，中国啤酒消费金额比全球平均水平低32％，零售价不足日韩的1/3，世界水平的3/5。国信证券也对比发现，中国啤酒企业较国际巨头毛利率低10-20%，利润率低10-30%，净利率低5-10%，吨酒市值则更是有数倍差距。
在这场“价值拐点”竞争中，很可能以集中度进一步提升为“代价”。过去数年间啤酒行业分化逐渐加剧，有啤酒巨头呈现“掉队”迹象，另有巨头利用资本来推动重大整合并购，这都有望使得啤酒行业在未来3-5年，集中度进一步提升，从五巨头向三巨头或两巨头方向推进，而这也或将是啤酒“最后一战”的结局。
这波啤酒行情，你怎么看？文末留言等你分享！
