文/懂酒哥
有一个可喜的信号，估计酒圈的很多朋友并没有注意到。
上周，“聪明资金”也叫北向资金增持了贵州茅台327.89万股，加仓金额高达60.59亿元。可能大家没有直观概念，根据Choice数据显示，上周北向资金一共累计净流入才368.3亿元，而这个金额放在牛市也是不小的，也就是说，对贵州茅台加仓金额最大，并且持股比例达到了7%，股价一度重回1900元。
北向资金持股贵州茅台明细数据
来源：Choice
那么这个信号代表了什么呢？酱酒热又要回来了吗？懂酒哥就简单分析一下，未来的酱酒趋势和现在的状态。
先说下观点，酱香酒在中期虽然遇到调整，但未来市占率大概率还会提升，为啥这么说呢？第一，领头羊作用很强，从骨子里有稀缺基因，最近三年随着酱香热，去年的原箱飞天批价一路上涨甚至接近4000元一瓶，突破了大家的心理价格天花板，从而让其他酒企纷纷效仿提价，甚至有的一个月一涨，从前的中低端酒纷纷迈进了中高端的阵营，出厂价大多进入千元档，直逼茅台出厂价，白酒热一时间热闹非凡，在这种赚钱效应下，招商简直不要太轻松，库存坐等升值。
不过这种压库存营销的模式在今年好像突然不香了，随着疫情在上海、北京、河南等主要消费市场爆发，不仅消费场景被打断，串门社交的情况也大大减少，更重要的是，房地产产业链这个过去很吃人情的重要场景也在降温，这对大部分依赖线下销售的经销商而言是个不小的冲击，库存消化的慢就会直接影响现金流的周转，而很多经销商之前为了提高等级，已经压了不少货，毕竟库存对于白酒来说在行情不断向好下，还是升值资产，但问题买货的钱有相当一部分是来自贷款，比如很容易申请到的各类现金贷，企业贷等，这些利息普遍是不低的，而随着库存的增加，很多经销商选择促销微利变现，最近端午有经销商在反应，很多中高端不是名酒的话甚至降价也很难出货，那么经销商就会压力增大，虽然不至于暴雷，但对于接下来的进货肯定有一定影响。
也就是说，下半年乃至明后的趋势，很可能出现大分化，其实最近从电商端销售的情况也可见一斑，因为疫情的原因，很多线下的销售额转移到了线上，但二三线白酒线上渠道或同样不乐观。据艾瑞咨询统计的连续四个季度的白酒电商（涵盖天猫、淘宝、京东、苏宁和酒仙网）数据显示，五大白酒线上渠道今年第一季度总销售额为81.2亿元，看起来并不算多，并且其中二三线白酒不仅销售额份额普遍较低，多数呈下降的趋势，如600元及以下价格带从去年第二季度开始算是一个震荡下跌的趋势，相当于次高端的需求开始降温，而今年一季度的略有增长的原因，大概还是因为线下买酒不方便，相对而言，1000元及以上价格带属于高端白酒的份额却是逐渐走高的趋势，不过可以看到，一季度依然环比下跌了10%，说明高端白酒确实也受到了不小冲击，但好在份额占比还是近4成。
连续4个季度不同价格带白酒电商白酒电商销售额份额（单位：%）
数据来源：艾瑞咨询
那么问题来了，在今年第一季度酒企普遍“开门红”的背景下，叠加环比业绩高基数和消费疲软，大家对二三线酒企的二季度业绩是有担忧的，虽然现在没有具体的动销数据，但大多数酒企今年第二季度的业绩大概率可能是低增长甚至是下滑的，毕竟目前经销商的库存压力都比较大，而一季度业绩其实有去年春节档的基础，并能准确反映今年的动销状态，不过好在大家已经有了利空预期，资本市场上白酒板块最近出现了回暖迹象，甚至茅台，五粮液被外资重新爆买，但关键是，如果第三季度动销依然没有大幅改善，并且疫情依旧反复的情况下，大家的消费预期其实还是比较谨慎的，那么就可能出现用脚投票的情况，经销商就会加速出库存，形成量价齐跌的情况，那是比较危险的。这也是为啥一开始说，中期酱酒可能依旧是震荡调整行情。
不过机会和风险都是并存的，越是在市场冷淡时，越是优质企业弯道超车的机会，而酱酒具备中长期壮大的基因，也就是穿越周期的能力。而龙头企业反而在市场低迷期逐渐扩大市场份额，从白酒整个行业来看，白酒头部企业规模以上市场销售份额是不断攀升的，茅台的营业额近几年来大幅度持续上升，市场份额占比持续扩大。2021年贵州茅台实现营业收入1094.6亿元，净利润524.6亿元，相当于除了茅台以外，上市白酒营收前六的利润总和，而同时大家应该知道，其实白酒企业整体的数量和产量是在不断减少的，从行业相关数据显示来看，规模以上企业从2017年至今减少了600多家。也就是说，白酒行业的产业集中度还在进一步提升。
近年来贵州茅台年净利润
可见酱香热潮未来的发展趋势有两点，第一，酱香未来的市占率是逐渐提升的。第二，高端化的进度加快，并且大概率要远快过其他香型。
毕竟可以看到近年来清香和浓香的龙头目前的超高端化并不强，也就是奢侈品属性的带头作用要稍弱于酱香，那么跟在后面的企业也很难享受梯级的行业扩容空间红利。主要原因从工艺和产能上面看，酱酒长期还是相对稀缺的，产出时间要远远高于浓香和清香型，造成供不应求的情况。
而这种稀缺，配合消费升级的驱动也可以看做通货膨胀的溢价，是超高端白酒得以穿越周期的重要原因，随着人均收入的不断提高，和产品的不断升级，超高端白酒的投资属性和保值功能要远强于二三线白酒。
所以白酒行业已经过了“怎么卖都有红利”的阶段，虽然现在不是说茅台未来一定就还是头部品牌，而是酱香酒更容易有诞生奢侈品属性的龙头公司，如果其他香型通过产品定力和战略执行力发挥出自己的比较优势和稀缺性，也可能在下一轮热潮中脱颖而出。不过这需要长期的定力，可能是5年，也可能是10年，才会逐渐形成品牌壁垒和巨大差距。
所以懂酒哥对超高端白酒长期并不悲观，甚至龙头如果遇到灰犀牛的话，其实长期看是被低估的，谁能坚持长期主义，谁就能品尝到白酒的真正美味。
