作者： 杨伟&邹文武
2019年Q2，白酒龙头洋河股份业绩增速降至2%，经营性现金流首度为负，敲响警钟。
掉队的又岂止洋河？斑马消费梳理发现，2019年上半年，18家白酒上市公司，有4家出现业绩下滑，较为罕见地出现了亏损企业；16家出现业绩增速下滑；有8家的经营性现金流下滑，有7家的经营性现金流为负。
白酒行业真的变天了吗？恢复期结束，又开始新一轮调整？
白酒行业要变天了？掉队的就只有洋河股份吗？
斑马消费梳理白酒行业18家上市公司2019年上半年的业绩后发现，有4家业绩下滑，16家业绩增速下滑——除了泸州老窖和迎驾贡酒。
2019年上半年，白酒行业的现金流整体较差。18家白酒上市公司，有8家的经营性现金流下滑，有7家的经营性现金流为负。
前两年白酒行情好的时候，这简直无法想象。
更令人意外的是，A股白酒板块中，居然出现了一家亏损企业。2019年上半年，金种子酒营业收入5.06亿元，同比下降7.80%，归属净利润-3178.34万元，同比下降629.21%。
金种子酒1998年登陆资本市场，是中国第八家、安徽第二家白酒上市公司，那个时候，贵州茅台、洋河股份等都还在上市的路上。
金种子酒上市前后，其实力在安徽省内尚可以与古井贡酒势均力敌。彼时，迎驾贡酒的前身佛子岭酒厂刚刚改制；口子窖现实控人之一刘安省，刚刚当上改制前的口子集团的董事长、总经理。
2003-2005年，金种子酒（那时的简称是“金牛实业”）陷入亏损，亏损最严重的2004年，公司营业收入4.20亿元，亏损近2亿元。
后来，金种子酒靠旗下生化制药板块的崛起扭转业绩颓势，但却在安徽省内的白酒竞争中逐渐落败，被后来者口子窖和迎驾贡酒超越。
上一轮白酒行业调整，金种子酒首当其冲。2013年-2017年，公司业绩一路下滑，营业收入腰斩，扣非净利润从5亿元下滑至亏损。
2018年公司基本面短暂回暖，但背后的原因却是医药板块业绩增长，白酒板块的营业收入和毛利率仍然全面下滑。最终，业绩颓势在2019年上半年露出了马脚。
值得一提的是，2019年上半年，自然人付小铜在二级市场举牌金种子酒，已经成为其二股东，似乎为金种子酒混改留下了想象空间。此前，公司曾多次筹划混改，但均无疾而终。
二线及以下都不安全？
纵观白酒企业上半年的业绩，除了洋河股份，其他龙头算是基本稳住。
2018年Q3贵州茅台增速下滑，引起市场恐慌，公司上市十几年来第一次开盘跌停，不过最近三个季度有所回升，营收经历均保持两位数以上增长；2019年上半年，五粮液营业收入和归属净利润同比增速分别为26.75%和31.30%，有所下滑，但经营性现金流同比增长达1302.14%；泸州老窖加速增长，上半年归属净利润增长近4成，经营性现金流增长了3倍。
龙头之外呢？
在中国白酒市场，一些主攻区域市场和细分市场的小巨头，如古井贡酒、伊力特、顺鑫农业、口子窖等，可以看作是二线梯队的代表。
不过，在白酒行业格局基本形成、集中化明显的趋势下，二线及以下白酒企业的增长空间越来越小。也就是说，除了龙头，基本上都不再安全。
金种子酒亏损，伊力特、金徽酒、青青稞酒业绩下滑，舍得酒业、老白干酒经营性现金流转负，连顺鑫农业都绷不住了。
顺鑫农业旗下的牛栏山堪称中国光瓶酒之王，在广大农村地区颇具市场竞争力。
2019年上半年，公司白酒板块营业收入66.58亿元，同比增长15.31%，远低于去年同期增速（62.29%）；毛利率为44.59%，较上年同期下降3.07个百分点；而且，公司上半年经营性现金流-1.64亿元，同比下降111.05%——6年来第一次现金流为负。
口子窖乃是二线梯队中的“小茅台”，中高端白酒为主，高毛利率、高净利率，业绩增长稳定，一度大有赶超安徽白酒老大古井贡酒的架势。
2018年，口子窖营业收入和归属净利润同比增速大幅下滑，经营性现金流更是同比下降28.63%；2019年上半年公司营业收入和归属净利润同比增速为12.04%和22.02%，远低于上年同期的23.67%和39.45%；2019年上半年经营性现金流虽略有回升，但远未回到此前的正常水平。
如果行业调整深化，难道真会有人像皇台酒业和维维股份一样，从白酒板块被剔除？
白酒行业专家点评：
白酒营销专家邹文武认为，当前中国白酒的发展已经进入到了一个高品质发展阶段，市场也已经从粗旷型发展向精细化发展，消费者也已经进入品质消费时代，普通消费者越来越追求品质，高端消费者越来越追求品牌，造成了白酒行业目前形成了寡头化发展的局面。典型的现象是茅台一家独大，其他老八大名酒、老四大名酒都靠边站，行业及社会整体聚焦的是茅台，茅台的风吹草动都影响着整个社会的神经，其他家的努力和影响力最终变成了茅台的花絮。
白酒行业四十年发展，从老四大名酒到老八大名酒再到茅五剑再到老八大的回归和新名酒的崛起，经历了起起伏伏的四十年，最终成就了茅台的一家独大格局。这是行业发展最终走向成熟的标志，也是市场发展开始从无序到有序发展的过程。与此同时，高端消费在茅台一家独大的品牌格局下，同时形成了中低端老百姓用酒市场傻姑娘的牛栏山白牛二的一枝独秀的超级单品，并且以非常迅猛的速度在推进全国市场的扩张。
如果说白酒行业的天变了，确实目前的市场环境和消费环境，白酒行业的天确实变了，从资本市场到普通消费市场，白酒行业的天正在逐渐明朗，新的市场秩序正在组建建立，老的市场秩序正在被无边界的渠道和消费打破，老的市场认知也在被消费者主权时代打破，区域品牌的市场壁垒也在被高铁时代打破，简单地说，未来白酒行业依靠区域保护生存下去的企业会越来越难，任何一个酒厂都可以通过无边界的互联网渠道及微商渠道，击溃传统市场的渠道壁垒。而消费者的主权时代让企业很难通过规模化的媒体轰炸打造自己的品牌，一切没有进入消费者心里的品牌运作，最终都会像泡沫一样破灭。
在这种变革时代，未来中国白酒的出路在哪里？
首先企业要切准时代的脉搏，跟随时代的大潮流前进，只有跟随时代的潮流，白酒企业才能够顺势而为，在新的潮流下成为主流。因此白酒行业需要更多的是行业创新，以确保不会被时代淘汰掉，只有创新求变，才能够整整赢得未来。只有跟时代站在一起，白酒企业和品牌才能成为时代的赢家。当前时代的环境，白酒行业虚高的价格和泡沫，必须回归，顺应时代的发展需要，满足时代的情绪，企业不能一味地把价格推高，让自己夹在时代和市场的缝隙里艰难生存，而应该站在时代里寻找市场的实际需要。
其次企业要认清国际的道路，中国白酒的国际化，已经不是什么需不需要的问题，能不能进行的问题，有没有优势的问题，而是需要企业切实地去寻找中国白酒的国际道路，白酒行业不能只停留在窝里斗的国内市场中，而应该主动承担走向国际市场的重任，因为酒是一个民族的文化象征，中国的白酒走向了世界，中国的文化和国家的影响力也就会更大。当中国的白酒上市企业纷纷在国际市场上像中国的手机一样，找到自己新的大陆时，中国白酒也就会越来越强大，中国白酒的上市企业才真正值得国人敬佩。国际化，这是中国白酒企业未来的新赛道，谁先抢先实现国际化，谁就将赢得未来。
再者企业要重视新品的培养，白酒市场上赖以生存的超级单品，各大名酒厂的主力产品主要还是依赖十年前开发的产品，甚至有的是二十年前开发的产品，比如说让洋河翻身进入新巨头的洋河蓝色经典、汾酒奠定基础的老白汾、牛栏山白牛二……目前市场上的主流产品，都是过去十年培养的产品，新的价位和产品除了江小白这样的现象级产品外，名酒厂的新品几乎全军覆没，鲜有能够推动行业进步的新品出现。因此在这种时代背景下，白酒行业大企业还需要多开发推动新品的发展，通过新品的开发和培养找到新的消费入口和切准新的市场脉搏。简单地说，目前作为富裕的白酒上市企业来说，要多生一些孩子，才能在未来找到更有作为的孩子，而不能像现在这样靠吃老本过的很滋润。新品培养代价很大，但是希望也在新品，没有新品，没有未来。
总的来说，就是要顺时代潮流而做，走出去，发新芽。只有这样，企业才能够赢得未来。
