文/懂酒哥
白酒股最近又重新获得了基金的青睐，一个重要原因就是业绩有底气，以舍得酒业为例，在去年同期业绩本身就很不错的背景下，2022年上半年其营业收入达到30.25亿元，同比增长26.51%；归母净利润8.36亿元，同比增长13.6%。
懂酒哥再翻看舍得酒业以往经营数据发现，最近几年公司在收入复星系麾下后，旗下豫园股份实力强劲、资产范围广，对舍得酒业进一步走向全国也可以起到巨大的推动作用。
可以看到从2018年至2020年，公司上半年净利润是1.66亿、1.85亿和1.64亿元，而当前8.36亿元的净利润也好，还是扣非净利润、营业收入均创出上市以来最好水平。在复星系的经营管理下，公司无疑有了更宽广的发展空间，成长速度有目共睹。
图：舍得酒业近3年净利润
来源：同花顺、懂酒谛
消费环境边际向好
目前消费呈现复苏迹象，白酒这种带有社交属性的日常消费产品，得以在疫情放缓环境下，实现消费边际改善，而随着中秋和国庆的到来很可能带来消费新增动能。
突如其来的疫情对白酒行业的利润产生了影响。但是今年疫情影响巨大的二季度，舍得酒业依旧实现了3.05亿元的净利润。如果乐观估计，随着经营边际改善，三季度利润很大可能持平或超过今年二季度水平，即净利润在3.05亿元以上。
假设这一经营目标实现，今年三季度利润将相比去年同期的2.34亿元，同比增长30.19%。前9月实现净利润11.4亿元，同比去年9.7亿元增长17.53%。
图：舍得酒业季度利润预测
来源：同花顺、懂酒谛
资料显示，在白酒行业消费升级趋势带动下，沱牌和舍得双品牌全国化招商落地与产品结构提升，在次高端市场不断抢占消费心智，提高市占率。当前舍得酒业坚持16条经营计划和长期主义，经营向次高端白酒倾斜仍是重要增长点。
另外在渠道端上，舍得酒业2021年底省外和省内经销商共计2252家，省外经销商515家。公司聚焦中高端白酒市场，发挥川冀鲁豫及东北等传统地区的优势市场，覆盖1000家以上一级经销商及数万家烟酒店渠道，并积极开拓电商、C2M、企业团购、现代商超、餐饮等新零售渠道，全渠道销售能力显著提升。
根据华安证券的调研显示，经过6、7月的正常运营，目前舍得酒业渠道端库存保持良性，整体在1.5至2个月左右，处于历史低位，市场端呈现量价齐升。在此背景下，舍得酒业存货周转天数持续显著下降，从去年同期的931.2天降至808.3天，同比下降13.2%。
老酒战略持续推进，毛利率稳步提升
舍得酒业的经典广告语：“舍得酒，每一瓶都是老酒”。正如品牌推广一样，公司持续推进老旧战略，积年老酒留下来的是精华，随着老酒品质越发得到认可，粘性消费群体也随之增多。积极布局陈年精品酒系列，已成为公司经营发展的重要增长极。
财报显示，舍得酒业从1976年开始将优质基酒按比例用于战略储藏，至今优质老酒存储量行业领先。目前，舍得酒业老酒产品矩阵拥有沱牌复古系列、品味舍得、智慧舍得本品与藏品系列等中高端产品，还有高端产品，以及超高端产品，全面覆盖各价格带。
最后，从公司近些年毛利率来看，舍得酒业经营能力稳步提升，2018年上半年只有69.42%，到今年上半年提升至78.17%，公司毛利率在白酒企业已然排在前列，产品有更高的溢价能力。
图：舍得酒业近些年毛利率水平
来源：Choice、懂酒谛
券商研究也对舍得酒业下半年经营，有同样看法。专业人士认为舍得酒业短期内增长压力来自外部需求侧，公司控制市场发货节奏，维持价格链稳定，品味舍得等主力产品价值链维持稳定仍是核心。预计伴随外部经济预期的转好，商务差旅恢复与场景限制的解除，次高端动销也有望逐步复苏。
