文/懂酒哥
作为全国浓香型白酒龙头,五粮液产量、口碑、销售、毛利等均领跑四川当地,不仅去年发布新扩产能规划外,还加大了直销营收比重。在最近的《中国500最具价值品牌》报告中,五粮液斩获殊荣。中报将至,公司业绩大概率继续稳步增长。
五粮液产量强势领跑,产量变动趋势与营收高度相关
虽然近些年酱香热,但从消费体量而言,浓香型白酒依旧稳居第一。而全国白酒看四川,川酒在全国白酒产量有中流砥柱的地位,上市的4家酒企更是浓香型白酒的引领者。
单以上市酒企的年度产量数据来看,2021年五粮液、泸州老窖、舍得酒业和水井坊4家酒企共产出白酒33912万升,占去年白酒产量181777万升的18.66%。五粮液是川酒产量最多的企业,从2016年的15130万升逐步增长至2021年的18870万升,5年间产量提升了24.72%。五粮液占4家酒企的产量比重也可看出其优势,从6年前的41.93%提升至去年的55.64%,产量并创出新高。
表:四川酒企年度产量
来源:年度报告、五粮液
浓香代表五粮液在和酱香代表贵州茅台的对比中,可以看出五粮液产量遥遥领先。2016年以来,茅台产量从5989万升上涨至去年的8472万升,提升了41.46%。但目前产量仍不及五粮液的一半,五粮液2018年产量峰值还达到19200万升。
图:茅台、五粮液年度白酒产量
来源:年度报告、五粮液
全国知名品牌白酒不愁卖,这一情况在五粮液上适用。懂酒哥统计五粮液从2012年至今的10年产量与营业收入数据。发现2013年受塑化剂事件、限制三公消费等因素影响,当年五粮液产量增加,但营收增速却下滑19.75%。2014年产量与增速同时下滑,而营收增速下滑26.81%还快于产量下滑速度。
排除行业景气度下行,绝大多数年份是五粮液产量增加的同时,营业收入随之增加,且营收增速更快,这说明五粮液酒品价格提升,带动销售额更快增长。譬如2017年,白酒年度产量增长19.1%至18020万升,营收增长42.58%。
另外,2019、2020年受新冠疫情等因素影响,产量下滑,不及2018年峰值的19200万升,但营收增速分别达到30.02%和14.67%,说明52度普五第八代经典等酒品价格提升带动了营销额增长。
表:五粮液产量与营收的增速关系
来源:年度报告、Choice、懂酒谛
据了解,五粮液在去年年底宣布扩产能规划,对制曲车间进行扩能改造,新增原酒产能,主要建设内容包括制曲车间及相关配套设施等,分两期进行建设。项目估算总投资为27.5亿元。数据分析看出,五粮液产销比例平衡,扩产对公司益处明显,未来公司白酒年产量突破2亿升的可能性较大。
直销营收增速超90%,发力“直销+非标”模式
最近几年,头部白酒企业直销是一大趋势,特别是贵州茅台发布的重磅i茅台APP,平台注册用户数、每日使用时长、酒品申购数量等重要指标均达到预期,展现直销的强大活力,节约了营销成本,提高毛利率水平。
五粮液近些年来直销成长速度飞快,2020年直销营收70.54亿元,去年跃升至115.95亿元,增长了64.37%,明显快于经销模式增速与合计增速。去年公司共实现营收617.32亿元,直销占比达到18.78%,高过当前贵州茅台水平。
图:五粮液两年营收模式分类
来源:年度报告、懂酒谛
分地区看,华东地区直销营收从2020年的15.88亿元,增长了94.53%至30.88亿元,增速在5大区域居前。
据了解,五粮液仍将加速直销渠道构建。公司正通过系列组合举措发力C端,在经营数字化二期快速发展背景下,团购直销渠道、新零售互联网直销体系和专卖店智慧门店等渠道均发力开拓。未来五粮液将通过类似贵州茅台的“直销+非标”模式,提升C端比例,开辟八代五粮液之外的经营增长。
此外,在传统经销商模式上,五粮液将通过线上铺设五粮液云店网络等方式进行创新管理。公司应用“数字酒证”,依托数字化平台链接经销商、终端和消费者。同时,协助品牌运营商组建“访销团队”,对五粮液品牌近3万多家社会化终端实行精细化服务。
品牌价值连续5年双位数增长,毛利率创一季度同期新高
近日,“世界品牌大会”在北京举行,会上发布了2022年《中国500最具价值品牌》分析报告。五粮液以3646.19亿元的品牌价值,荣登榜单第16位,以12.08%的品牌价值增速连续5年实现两位数增长,成为白酒行业唯一的“2022年度最佳表现品牌”。
除了获得世界品牌实验室的高度认可外,全球权威品牌价值评估机构Brand Finance同样对五粮液品牌赞誉有加。
国外机构对五粮液的充分肯定,离不开公司的优秀业绩表现。去年公司实现净利润233.8亿元,同比增长17.15%,超过其他浓香型白酒的利润之和,总利润约为茅台的50%,稳居市场第二。
五粮液毛利率稳步增长,今年一季度达到78.41%,为上市以来最好一季度水平,已然超过以往74%至76%的毛利率瓶颈。
图:五年来五粮液毛利率水平
来源:同花顺、懂酒谛
懂酒哥发现,多数年份二季度是五粮液的淡季。以2021年为例,去年二季度净利润38.77亿元,不及一季度利润一半,所有季度中利润基数最低。同样情况的还有2015年至2020年的每个二季度,夏季受季节性影响利润低基数,或已成特点。
资料显示,截至5月底,第八代五粮液在全国动销水平总体持平略增。21个战区中,有11个战区动销同比增长,这在疫情深度影响下是难能可贵的。今年,在高端白酒市场集中度提升,酱香白酒热退温环境下,懂酒哥预计五粮液有望在头部酒企中话语权加大,二季度实现净利润超过42亿元,即净利润增速超过10%,从而上半年利润或将超过150亿元再创辉煌。