文/睿城
本周五临近中秋假期，酿酒股迎来上涨。在过节效应推动下，大多数白酒股上涨，山西汾酒、古井贡酒等个股涨幅居前。近期，贵州茅台走势不佳，最低下跌至9月7日的1811.01元，险守1800元大关，但自2077的阶段回调回撤已超10%。预计若9月中旬之后疫情得到很好防控，全国地产销量同比转好，将对于大消费板块是一大提振，看好头部白酒企业今年三季度复苏行情。
贵绳股份从13元暴涨至38元，否认习酒借壳
近期市场走势抢眼的贵绳股份，即便多次否认习酒借壳上市，但架不住习酒是全国有影响力的酱香白酒，若成为壳资源，对公司无疑是重大利好。懂酒哥复盘发现，虽然贵绳股份再度澄清并非壳资源，周五股价一字跌停，但从6月以来13元左右的平均，上涨至9月18日最高38.8元，上涨近200%，走势极为亮眼。
贵绳股份主要从事钢丝、钢绳产品及相关设备、材料、技术的研究、生产、加工、销售及进出口业务；科技产品的研制、开发与技术服务，所属钢铁行业。从行业性质来看，和酱香习酒完全不沾边。
习酒的股权已经划转贵州省国有资产监督管理委员会，贵州省国资委100%持股习酒集团。贵州当地共有36家上市公司，与习酒同一实控人的仅有贵绳股份一家。
假若习酒最终借壳上市，实际控制人为个人性质远不如国企性质，迅游科技、桂林旅游等5家企业是贵州当地国企性质公司。但同一实控人在交易的转让过渡成本更具优势，企业双方之间也更熟悉。比较之下，贵绳股份是与习酒关联度极高的一家企业，借壳呼声最大。
表：贵州当地部分国企经营情况
来源：Choice、懂酒谛
市场表现来看，习酒壳资源也一致性投票给贵绳股份。6月以来涨幅高达193.72%，而桂林旅游、盘江股份和迅游科技3家至今为12.7%、2.23%和1.32%，同期上证指数还从6月初的3179.69点上涨至3250点附近，说明两股不及大盘走势。
图：习酒壳资源猜想股的阶段表现
来源：通达信、懂酒谛
贵绳股份近期强势表现，要从习酒实力说起。习酒营业收入破百亿，经营规模或可排在上市白酒板块第6名。习酒毛利率达到79.75%，去年百亿营收，在净利润率略微低过毛利率的基础上推测，净利润有望在40亿元左右，高过古井贡酒。
贵州茅台的动态市盈率在38倍左右，考虑习酒近80%毛利率不及茅台的92%，但同样是酱香型白酒，有市场潜力，估值水平降低至30倍。按照去年利润水平，预估其市值或可以达到1200亿元。
即便股价大幅上涨的贵绳股份，总市值也不超100亿元。按照这一现状，懂酒哥可以分析贵绳股份一再否认非借壳标的原因，两者从经营业绩、估值、市值等根本不在一个水平。若习酒强行借壳，那岂不贵绳股份股价还要有10倍涨幅？
而头部白酒企业无论是茅台、五粮液、汾酒等，股价均在100元之上，而对于贵绳股份现在的体量来看，充当这个资源还是有一定难度。
懂酒哥认为，经过周五贵绳股份跌停，是再次否认借壳事项。在壳资源还未明朗之前，虽然贵绳股份关联性最高，但从经营体量、市值等因素来看，贵绳股份还是存在壳资源的炒作风险。
回购的安全价格是最高价的50%
今年水井坊走势在白酒板块中倒数，年内跌幅超过40%，但公司在年初就亮出回购计划，是在给股价托底。公告显示，水井坊与去年11月回购计划中最高价不超140元。截至3月底，水井坊回购股份计划已届满，实际回购公司股份148.11万股，占公司总股本的0.30%，回购最高价格128.50元每股，回购最低价格100.80元每股，回购均价114.07元每股，使用资金共计1.69亿元。
当投资者关注一家公司有回购计划，这一管理层行为无疑是在给公司提振士气，股价也有了安全边界。但回购利好往往不能马上兑现，还需要注意背后数字游戏。与水井坊类似的还有格力电器，去年抛出巨额回购计划，最高回购股价是70元。最终，格力电器总共回购3.16亿股，占总股本数的5.25%，最高成交价56.11元，最低成交价40.21元，成交金额近150亿元，平均股价47.5元。
从两家公司回购案例看出，回购最高价的50%很可能是公司股价的重要支撑位，成交价格的50%或60%大概率是股价下跌的最低承受价。
从股价走势来看，水井坊和格力电器符合上述特点。水井坊年内最低截至63.45元，与回购最终价114.07元的60%极为接近。同样，格力电器回购平均价格是47.5元，今年股价最低下探至27.65元，达到回购最终价的60%，在50%的位置获得强有力支撑。
表：水井坊和格力电器回购案例分析
来源：公司公告、懂酒谛
综合分析看出，回购背后有很大的学问，掌握好回购是一笔财富，投资者可通过量化算出价值白马股股价的安全边界，获得比回购价更低的筹码。
